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在4月初的集體下跌浪潮后，滬鎳幾次嘗試重返跳空缺口上方，均未果。期價在5月底在12萬點的支撐下展開反彈，然而反彈高度遠(yuǎn)不及此前，隨后就掉頭向下，再次向12萬點尋求支撐。
　　
　　近期鎳價連續(xù)走弱，主要受哪些因素影響？為什么全球精煉鎳?yán)蹘熠厔莘啪?？下游需求是否有支撐？鎳價是否仍有下行空間？后續(xù)市場還有哪些關(guān)注點？文華財經(jīng)【機構(gòu)會診】板塊邀請滬鎳期貨專家為您詳細(xì)解答。
　　
　　【機構(gòu)會診】：近期鎳價連續(xù)走弱，主要受哪些因素影響？
　　
　　光大期貨有色金屬分析師 朱希：近期市場表現(xiàn)冷清，或主要受到印尼鎳礦配額消息、菲律賓鎳礦政策影響，事件實際基本面影響不大。印尼鎳礦配額方面，5月27-28日，市場傳聞大量RKAB配額在過去幾周內(nèi)獲批至3.2億濕噸，然而經(jīng)SMM與印尼能源與礦產(chǎn)資源部核實，該傳聞可能并不屬實，鎳礦的供應(yīng)緊張仍未得到緩解，且鎳礦價格亦可證偽。菲律賓鎳礦政策方面，最早于今年2月3日，菲律賓參議院通過了一項禁止鎳礦出口的法案，當(dāng)時暫未簽署成正式法律，并定于6月國會復(fù)會后復(fù)審討論。5月中旬，市場傳出菲律賓政府計劃自2025年6月起實施鎳礦出口禁令；本周三，菲律賓兩院委員會決定從采礦財政制度法案的最終版本刪除原礦出口禁令條款。
　　
　　國投期貨期貨高級分析師 吳江：鎳價持續(xù)走弱，主要因素首先是自身的過剩壓力較大。供應(yīng)方面，一季度印尼礦端擾動逐步平息，菲律賓礦方面，菲律賓兩院委員會決定從礦業(yè)財政制度法案最終版本中刪除原礦出口禁令條款。冶煉端中資鎳企延續(xù)供應(yīng)高增速，高冰鎳和純鎳供應(yīng)增速可觀。鎳從礦到現(xiàn)貨整條產(chǎn)業(yè)鏈過剩顯著，從庫存來看，鎳鐵庫存從年內(nèi)低點回升至近期的3.15萬噸偏高位置，純鎳庫存從過去兩年的低點增加近八倍，最新報在3.9萬噸，下游不銹鋼庫存也持續(xù)處于接近百萬噸的高位。整體過剩繼續(xù)壓制鎳價表現(xiàn)。
　　
　　創(chuàng)元期貨研究院有色新能源組組長 夏鵬：年初以來我們一直強調(diào)今年鎳價的錨在于礦端，印尼過去十年冶煉產(chǎn)能擴張到當(dāng)前時間點，礦相對于冶煉不足。年初以來持續(xù)在消化印尼配額政策調(diào)整擾動疊加季節(jié)性消費旺季，步入6月份鎳礦端配額政策收緊預(yù)期落空，并且市場流傳印尼計劃增加配額來緩解鎳礦供需緊張，印尼鎳礦政策預(yù)期需站在其舒緩財政壓力角度去看，鎳價企穩(wěn)后下半年增加配額概率較大，而6月11日菲律賓兩院委員會決定從采礦財政制度法案的最終版本中刪除原礦出口禁令的條款，礦端收緊預(yù)期再次落空?，F(xiàn)實基本面是印尼菲律賓鎳礦產(chǎn)區(qū)供給季節(jié)性恢復(fù)，印尼冶煉端包括MHP、NPI和MHP均有利潤維持高供給，而下游不銹鋼尚處于負(fù)反饋中6月份3系粗鋼排產(chǎn)168萬噸，環(huán)比下降4%，消費占比較小的三元前驅(qū)體排產(chǎn)6.87萬噸，環(huán)比增3%，整體需求季節(jié)性下降。弱現(xiàn)實弱預(yù)期是近期鎳價連續(xù)走弱的主要因素。
　　
　　【機構(gòu)會診】：為什么全球精煉鎳?yán)蹘熠厔莘啪?？下游需求是否有支撐?br/>　　
　　光大期貨有色金屬分析師 朱希：海外方面，從LME庫存原產(chǎn)地報告來看，自4月開始LME庫存呈現(xiàn)下降，其中4、5月俄羅斯產(chǎn)地庫存降幅均較為明顯，同時結(jié)合國內(nèi)進出口結(jié)構(gòu)來看，4月國內(nèi)一級鎳進口環(huán)比明顯增加至1.92萬噸，其中，自俄羅斯、印尼、挪威依然是中國精煉鎳前三大進口國，合計為1.57萬噸。國內(nèi)來看，今年上半年，需求增速或快于供給。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，2025年1-4月國內(nèi)精煉鎳?yán)塾嫯a(chǎn)量同比增長45%至13.98萬噸，且5月-6月產(chǎn)量環(huán)比預(yù)計有小幅下降；而1-4月累計表觀消費量同比增長60.82%至13.44萬噸。但受到成本利潤因素影響，精煉鎳用于不銹鋼和硫酸鎳中占比微乎其微，主要在電鍍合金領(lǐng)域。而受到電鍍合金需求體量限制，其需求的增量空間有限。
　　
　　國投期貨期貨高級分析師 吳江：全球精煉鎳?yán)蹘熠厔莘啪?，主要原因仍在供?yīng)端上半年出現(xiàn)了階段性的擾動。鎳價長期低位運行導(dǎo)致部分高成本鎳企（如硫化鎳礦開采企業(yè)）虧損加劇，被迫減產(chǎn)或暫停運營。此外上半年印尼政策擾動較多，印尼發(fā)布多項礦業(yè)相關(guān)的新政，通過調(diào)整鎳產(chǎn)品基準(zhǔn)價格及調(diào)整鎳產(chǎn)業(yè)鏈稅率，尋求將更多利潤份額留在國內(nèi)。短期提升了鎳礦資源的議價權(quán)，提高了鎳礦生產(chǎn)成本。相較而言，需求端支撐較為有限，一個是不銹鋼需求受到地產(chǎn)增速放緩制約，缺乏有效增量；三元電池方面需求收到結(jié)構(gòu)性擠壓，實際增量也非常有限。
　　
　　【機構(gòu)會診】：鎳價是否仍有下行空間？后續(xù)市場還有哪些關(guān)注點？
　　
　　光大期貨有色金屬分析師 朱希：從基本面來看，短期鎳價下方空間有限，一方面，鎳礦價格仍維持高位，鎳鐵鋼廠超標(biāo)價格維持940元/ 鎳點，另一方面，國內(nèi)一級鎳庫存仍在去化，且5-6月供應(yīng)均有環(huán)比下降。后續(xù)需要持續(xù)關(guān)注鎳礦升水、鎳鐵成交價格以及國內(nèi)一級鎳庫存情況。
　　
　　國投期貨期貨高級分析師 吳江：鎳價后續(xù)仍有一定的下行空間，以鎳礦和鎳鐵價格為代表的原料仍有一定讓價的可能幅度，另外不銹鋼需求仍難以看到明顯改善跡象。后續(xù)市場仍需關(guān)注不銹鋼廠對產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)新的價格水平采取的對應(yīng)措施，純鎳庫存能否有效去化也是價格企穩(wěn)的關(guān)鍵。
　　
　　創(chuàng)元期貨研究院有色新能源組組長 夏鵬：從全年供需來看，如果印尼鎳礦政策不做調(diào)整，原生鎳今年仍維持過剩預(yù)期，而短期國內(nèi)政策行為導(dǎo)致價格下跌并不流暢，表現(xiàn)在純鎳去庫。后續(xù)重點關(guān)注印尼政策變化及價格下跌后海外高成本供給的出清程度。消費端無論不銹鋼還是三元前驅(qū)體下半年預(yù)期仍偏弱，特別是貿(mào)易戰(zhàn)后國內(nèi)下半年不銹鋼出口壓力較大。