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 本周二，據(jù)彭博社報道，有市場消息稱，過去三個交易日內(nèi)，倫敦金屬交易所（LME）鹿特丹倉庫已收到約1.5萬噸銅的交割請求，導(dǎo)致LME銅庫存大幅下降。報道稱，全球大宗商品巨頭嘉能可是這些提貨申請背后的主要交易商，正計劃將這些銅運至中國。值得注意的是，交易涉及了大量的俄羅斯銅。

　　據(jù)悉，自從2022年俄烏沖突全面爆發(fā)以來，歐美對俄制裁不斷升級，這導(dǎo)致LME的俄羅斯銅庫存持續(xù)累積。2024年4月，美國和英國宣布對俄羅斯鋁、銅和鎳實施新的交易限制措施，包括禁止LME和芝加哥商業(yè)交易所（CME）接受俄羅斯新生產(chǎn)的金屬，但接受符合條件的庫存金屬。

　　影響幾何？

　　“2024年4月英美對俄銅實施制裁后，LME歐洲倉庫中的俄銅占比超50%，而中國則成為俄銅被制裁后的主要出口國家之一?！敝行沤ㄍ镀谪浻猩饘傺芯繂T張維鑫告訴記者，今年5月俄烏重啟談判并提出?；鸫缶V后，嘉能可可能在押注英美放松對俄制裁。在中國現(xiàn)貨需求回暖、進口銅溢價較高、英美對俄制裁可能放松的背景下，嘉能可若重新從事俄銅貿(mào)易，有望改善市場的“銅荒”情況。

　　記者了解到，今年3月，美銅價格一度飆升至11633美元/噸，相對于倫銅的溢價一度高達1570美元/噸。國信期貨首席分析師顧馮達表示，美銅的高溢價直接催生“跨洋套利”狂潮，并吸引了全球銅現(xiàn)貨持續(xù)流入美國，區(qū)域間的供需錯配狀況進一步加劇。目前，美銅相對于倫銅的溢價為683美元/噸，依舊遠遠高于歷史同期水平。

　　“隨著銅基本面表現(xiàn)良好和部分銅現(xiàn)貨流向美國，美國以外的銅市供應(yīng)緊張的預(yù)期不斷增強，這也是此次嘉能可大量購買俄銅的重要原因。隨著現(xiàn)貨流動性收緊，LME銅的期限結(jié)構(gòu)可能保持強勢?！眹┚财谪浻猩饘傺芯繂T季先飛說。

　　數(shù)據(jù)顯示，4月下旬以來，LME銅庫存持續(xù)去化。本周，LME銅庫存去化速度仍在加快，目前已經(jīng)回落至15.43萬噸，繼續(xù)刷新階段性低位。同時，LME銅注冊倉單數(shù)量同步下滑，目前回落至83125噸；注銷倉單數(shù)量為71175噸，注銷倉單占比為46.13%，仍處于較高水平。

　　看向國內(nèi)市場，張維鑫表示，因美國針對關(guān)鍵礦產(chǎn)展開“232調(diào)查”，全球大宗貿(mào)易商巨頭紛紛將原定發(fā)往亞洲的銅轉(zhuǎn)運至美國，甚至將智利安托法加斯塔銅錠貼美標轉(zhuǎn)運，導(dǎo)致原定于4月和5月到港的中國進口銅長單延期甚至取消，中國銅現(xiàn)貨升水走強，當(dāng)下國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊。

　　“此次嘉能可潛在的進口行為有助于緩解中國銅市供應(yīng)緊張的現(xiàn)狀?！鄙浇鹌谪浲顿Y咨詢部負責(zé)人王云飛表示，目前全球精銅庫存處于歷史中位水平，但國內(nèi)銅庫存處于歷史低位。從價差表現(xiàn)來看，當(dāng)前美銅相對于倫銅的溢價仍較高，但價格波動加劇，市場分歧逐步顯現(xiàn)。

　　政策方面，美國“對等關(guān)稅”政策暫緩實施后，市場預(yù)期美國廢銅可能會加速出口，原料供應(yīng)將有所增加，但從國內(nèi)TC價格來看，原料供應(yīng)尚未出現(xiàn)改善的跡象。庫存方面，截至5月28日當(dāng)周，美銅累庫趨勢暫停，國內(nèi)社會庫存同樣有企穩(wěn)的跡象?？傮w而言，王云飛認為，美銅的“套利潮”可能在未來某一時點逆轉(zhuǎn)，為銅價下行打開空間，但目前尚未看到逆轉(zhuǎn)信號。

　　季先飛表示，投資者后期需要重點關(guān)注特朗普是否會對進口銅加征25%的關(guān)稅，如果加征關(guān)稅的預(yù)期被不斷交易，可能導(dǎo)致美銅和倫銅保持較高的價差水平，南美等地區(qū)的貨源將持續(xù)運至美國，美國以外的地區(qū)可能持續(xù)處于缺貨狀態(tài)。

　　“短期來看，在當(dāng)前的價差結(jié)構(gòu)下，全球銅的貿(mào)易流向發(fā)生改變應(yīng)該只是時間問題?！蓖踉骑w認為，中長期銅市的關(guān)注重點仍是精礦供應(yīng)情況和需求前景。